作者 |智友养基
所有人都在等停火。
交易员在等，基金经理在等，油轮船东和油车司机都在等。财经媒体的标题一直备着，"中东和平曙光初现，油价应声暴跌"。
但即使停火了，能源危机也回不去了。
为什么？因为战争可以停，但它造成的物理破坏、供给链断裂和市场信任崩塌，每一样的修复周期都远超战争本身。
而"停火抄底"可能是2026年最危险的投资逻辑。
卡塔尔的天然气产能被炸了个洞
整个"锁定"逻辑里最硬核的一环，也是最容易被忽视的的是卡塔尔的LNG。
3月19日，QatarEnergy CEO萨阿德·阿尔-卡比首次对路透社公开确认：伊朗对Ras Laffan工业城的导弹打击，摧毁了卡塔尔17%的LNG出口产能。
两条液化生产线和一座GTL设施报废，年产能损失1280万吨，预计每年损失约200亿美元收入。
修复时间预计要等3到5年。
卡塔尔是全球最大的LNG出口国，这1280万吨的缺口相当于全球LNG贸易量的约3%。
放在平时或许还能靠其他产能填补，但别忘了，欧洲从2022年起就在拼命"去俄气化"，全球天然气供给本来就是紧平衡。现在一下子多了一个3%的结构性缺口，而且明确不可能在3年内修复。
后果已经在发生了：
卡塔尔对意大利、比利时、韩国、中国的长期LNG合同宣布不可抗力取消。欧洲天然气期货在消息发布当天暴涨35%。整条LNG远期曲线全线上移，市场已经在为"多年缺口"定价。
交易员之前关注的是什么时候恢复流量，什么时候海峡重开。现在时间框架从周和月变成了年。
，这意味着天然气主题基金等在未来2-3年的能源获利逻辑都不会因为一纸停火协议而改变。
全球战略石油储备被借出透支
IEA 32国在3月11日拿出了史上最大规模的战略储备协调释放4亿桶。美国一家就承担了1.72亿桶，气势磅礴。
但我们来算一笔简单的账。
全球每天消耗约1亿桶石油。霍尔木兹封锁导致的供给缺口约1100万桶/，到现在已经持续超过5周。也就是说，5周的累计缺口接近3.85亿桶，几乎吃掉了这4亿桶释放的全部。
换句话说，这4亿桶不是"额外的"供给，而是勉强填了已经产生的窟窿。如果战争再拖两周，窟窿就比储备释放量还大了。
更关键的是，美国的1.72亿桶不是"卖出"的，而是"借出"的企业拿了SPR的油，未来要还回来，还要额外付溢价。目前第一批已经交付了4520万桶，第二批1000万桶正在招标。
截至3月27日，美国SPR库存为4.15亿桶。如果全部释放计划完成，库存将降至约2.43亿桶——1982年有数据以来的最低水平。
这意味着什么？如果之后再来一次飓风、再来一次地缘冲击，美国几乎没有缓冲了。而且那1.72亿桶还要在未来以更高的价格买回来（计划回填2亿桶），相当于政府在用今天的应急供给预支明天的购买力。
这种消耗可能让美国"在最需要的时候变得脆弱"。油价的短期下跌不过是把皮球踢给了明天，而明天的球只会更大。
船不是不想走，是走不起
战前，一艘VLCC（超大型原油运输船）通过霍尔木兹海峡的战争险保费大约是船体价值的0.15%-0.25%。以一艘价值1亿美元的船为例，保费大约62.5万美元。
战争爆发后，这个数字飙升到了5%-10%。同一艘船，单次通行的保费变成了500万到1000万美元。
更大的问题不是保费高，而是即使停火了，保费也不会回来。
Irregular Warfare Journal援引了2024-2025年红海危机的先例。
当时胡塞武装攻击商船，保费从正常水平飙升了500%。但关键是：即使攻击停止数周后，保费几乎没有下降。
分析师称之为"棘轮效应"保费上去容易，下来极难。因为保险公司需要看到"持续无事件通航"才能重建精算信心，这个过程需要数月甚至更久。
目前约40艘满载原油的LR型油轮被困在波斯湾内。它们从全球运力池中"消失"了。即使海峡明天重开，这40艘船排队出港、卸载、重回航线也要4-8周。在此期间，全球油轮运费将继续在高位运行。
EIA数据确认：3月份中东至亚洲的VLCC运费已创下**2005年有数据以来的最高纪录。
停火结束的是战争，不是危机。
当所有人都在等那个"利空"到来的时刻，真正的"利空"可能是：你以为危机结束了，其实它才刚刚开始按自己的节奏展开。
三年。这是卡塔尔LNG修复需要的时间。
在这三年里，天然气价格中枢上移、全球通胀预期被重新锚定、能源安全从口号变成了真金白银的国策。如果你的投资组合还是按照"一切回到2025年"来配置的，那可能需要重新想想了。
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